Die Yen-Akte — Zwei Regierungen, ein Handel, und die leeren Taschen dazwischen
Zwei Wochen ist es her, dass die Kassen klirrten. Zwei Wochen, in denen die Yen-Händler sich einrichten wie Soldaten vor dem Sturm. Zwei Wochen, und die Büros der Terminal Tribune laufen warm mit derselben Frage: Was genau wurde da vereinbart zwischen Washington und Tokio — und warum riecht der Vertrag nach Petroleum im Teppich?
Fangen wir vorne an. Der Yen steht bei 159,15 zum Dollar. Das schreibt Bloomberg am Freitag, vor einem Tag. Eine Zahl, die nach nichts aussieht und alles bedeutet. Die Marke, die Trader mit Argusaugen bewachen, ist 160 — die rote Linie, sauber gezogen, psychologisch wie ein Maschendrahtzaun. Solange der Yen oberhalb dieser 160 notiert, atmen die Spekulanten. Fällt er darunter — und glauben Sie mir, er wird fallen —, dann reden wir nicht mehr von Märkten. Dann reden wir von Intervention.
Diese Intervention kam. Sie kam Anfang August, koordiniert, wie Reuters und Bloomberg übereinstimmend berichten. Die Vereinigten Staaten und Japan, gemeinsam, gegen die Spekulanten. Ein Pakt, wie Reuters es nennt, um Yen-Spekulanten zu treffen. Man stelle sich das vor: Die zwei größten Volkswirtschaften des Pazifiks, die ihre Notenpressen in Stellung bringen, weil ein paar Hedgefonds ihren Yen zu schwach finden. Das klingt nach Souveränität. Das riecht nach Koordination in einem Ausmaß, das kein freier Markt mehr ist.
Und hier beginnt das Misstrauen.
Denn eine koordinierte Intervention ist keine Marktreaktion. Sie ist eine politische Entscheidung. Sie ist ein Hebel. Und Hebel werden in der Finanzwelt nicht aus Großzügigkeit ausgelegt. Wer also profitiert?
Frage eins, offen: Wer hat den Yen vor der Intervention short positioniert? Die Namen bleiben in den Schubladen der Banken in London und New York. Was bleibt, ist das Bild zweier Regierungen, die mit geballter Faust auf den Tisch hauen — und der gespenstischen Ruhe danach. Der Yen, notiert Bloomberg, hielt sich am Montag durch die New Yorker Session steady, nach dem scharzen Anstieg, der Spekulation über eine erneute Intervention ausgelöst hatte. Steady. Als hätte jemand den Stecker gezogen.
Frage zwei, und hier wird es dunkel: Die Bank of Japan. Sie könnte, so spekuliert der Markt, die Zinsen in den kommenden Monaten erhöhen. Das treibt den Yen nach oben. Das zieht Kapital aus den USA ab. Das stärkt Tokio. Und es bindet Washington — denn ein stärkerer Yen schwächt den Dollar, verteuert amerikanische Schuldpapiere, macht den Treasury-Markt weniger attraktiv. Ist dieses Bündnis, von dem Reuters spricht, wirklich ein Bollwerk gegen Spekulanten? Oder ist es eine Drehtür, durch die japanisches Kapital zurück in den heimischen Markt strömt, während die Wall Street zuschaut?
Frage drei, und dies ist die Frage, die in jedes Redakteur-Schreibtisch brennen sollte: Cui bono? Wem nützt die Volatilität?
Die Spekulanten, klar — solange sie auf der richtigen Seite sitzen. Aber Spekulanten sind nicht die Architekten, sie sind die Mieter. Die Architekten sitzen in den Notenbanken. Die Federal Reserve hat kein Interesse an einem starken Dollar, der ihre eigenen Schuldenzuwächse erstickt. Die Bank of Japan hat kein Interesse an einem Yen, der ihre exportabhängige Wirtschaft stranguliert. Beide sitzen in derselben Schuldzwinge. Und beide haben im August den Ausweg gewählt: gemeinsam den Yen stützen, die Zinsdifferenz stabilisieren, die Reihen schließen.
Doch die Reihen schließen sich nur, solange die Musik spielt. Die Musik ist die Zinsdifferenz zwischen BoJ und Fed — und ihre Noten werden mit jedem Monat, in dem Tokio die Zügel anzieht, leiser. Hört sie auf, dann bricht die Koordination auseinander. Dann wird aus Pakt wieder Krieg. Reuters berichtet vom Yen auf einem Drei-Monats-Höhepunkt, während der Dollar seine Verluste eingrenzt — als würde man ein Streichholz im Sturm halten. Wessen Streichholz, das ist die Frage.
Was bleibt, ist die Frage, die kein Terminal, kein Bloomberg, kein Reuters beantworten will: Was geschieht, wenn die rote Linie bei 160 bricht, die Koordination versagt, und die notleidenden Geschäfte der Vorwoche die Bilanzen der Banken erreichen? Wir haben 1929 gesehen, was geschieht. Wir haben es in den Büchern gelesen, bevor die Tinte trocken war. Wir haben es niemandem erzählen können.
Diesmal ist es nicht das Unbekannte, das uns Sorge machen sollte. Es ist das zu gut Bekannte.
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