ohne Banklizenz: Die Fonds, die leise Banken wurden
Vor zehn Jahren brauchte, wer gewerbsmäßig Geld verlieh, eine Banklizenz. Wer keine hatte, schob seine Darlehen durch eine Fronting Bank — Strohmann im Nadelstreifen, der am Nachmittag die Forderung an den Fonds weiterreichte. Wer das Risiko trug, saß längst in einer Luxemburger GmbH.
Seit dem 12. Mai 2015 hat die BaFin diese Choreografie beerdigt. Die Darlehensvergabe wanderte aus der KWG-Bankenaufsicht in die Investmentaufsicht des KAGB. Das OGAW-V-Umsetzungsgesetz zog nach, das KAMaRisk-Rundschreiben vom 10. Januar 2017 klebte den Fondsmanagern Bankprozesse auf. Uwe Wewel von P+P Pöllath + Partners nennt das Resultat ein „Konkurrenzprodukt" zum klassischen Bankdarlehen.
Wo Banken vier Wochen brauchen, springen Debt-Fonds in Tagen ein, mit Branchenkenntnis und Netzwerken. Venture Debt füllt die Lücke für Wachstumsunternehmen zwischen Seed und Mezzanine. EIB und staatliche Programme verstärken diese Bewegung: Venture Debt soll für den Mittelstand breit verfügbar werden.
So weit die Erzählung. Nun der Blick hinter die Fassade.
Die Strukturen variieren — niemand kann sie vergleichen. Endfällige Darlehen mit kapitalisierenden Zinsen verschieben den Kapitalabfluss. Eine Fremdkapitalquote von fünfzig Prozent gilt als gesund; die Realität liegt darüber. Die Notenbanken pumpen seit Jahren Liquidität, die Bewertungen auf Rekordniveau, die Akteure erwarten mehr Insolvenzen. Sie finanzieren es trotzdem.
Die Regulierung hat den Fonds Risikomanagement verpasst, nicht die Einlagensicherung. Wer leiht, leiht auf eigenes Risiko. Wer verleiht, trägt Kreditgeberrisiko ohne Kreditgeberschutz. Die Kernvorteile der Fonds — Schnelligkeit, Flexibilität, Branchenkenntnis — lassen sich in vielen Finanzierungen gar nicht ausspielen. Unklar bleibt, wer die Rechnung bezahlt: Anleger, Portfoliounternehmen oder der Steuerzahler. Die BaFin hat die Architektur verschoben, nicht stabilisiert. Die Schattenbanken tragen jetzt Aufsicht. Ob sie zu Banken werden oder die Banken zu Schatten, entscheidet sich, wenn die Zinsen wieder beißen.
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