Cum-Ex: Steuerbetrug bleibt unangetastet

Die Cum-Ex-Strukturen waren kein Einzelfall. Sie waren das System. Zwischen 1997 und 2012 haben Banken und Hedgefonds in Deutschland und Europa wie mit einem Staubsauger Steuern abgesaugt – nicht mit einem Löffel, sondern mit einem ganzen Orchester aus Briefkastenfirmen, niederländischen Banken und deutschen Aktien, die wie ein Schleier über der Wahrheit lagen. Die Bundesbank schätzt, dass zwischen 20 und 30 Milliarden Euro einfach verschwunden sind. 20 Milliarden. Das ist genug, um die Schulden der Kommunen zu tilgen. Oder genug, um jedem Bürger in Deutschland 240 Euro pro Jahr zu geben – für zehn Jahre. Stattdessen? Nichts. Die Banken haben ihre Bücher geflickt, die Politiker haben geschwiegen, und die Steuerzahler? Die haben weiter bezahlt.

Die Deutsche Bank musste 1,5 Milliarden zurückzahlen. Die Commerzbank eine Milliarde. Klingt viel? Ist es nicht. Die Deutsche Bank hat 2023 einen Gewinn von 4,1 Milliarden gemacht. Die Commerzbank 1,8 Milliarden. Die Rückforderungen waren für sie wie ein leichter Hustenanfall nach einem guten Essen. Die Herren in den Büros haben sich die Hände gereicht und gesagt: „Das war nur aggressive Steuerplanung.“ Als ob man ein Haus anzünden und dann sagen könnte: „Ich habe nur ein Streichholz benutzt.“

Die Cum-Ex-Transaktionen funktionierten so: Eine Aktie wurde kurz vor der Hauptversammlung gekauft – cum Dividende, also inklusive der Ausschüttung. Dann wurde sie weiterverkauft, ex Dividende, also ohne die Steuer, die eigentlich der Staat einbehalten hätte. Die Banken organisierten ein Netzwerk aus Briefkastenfirmen, die die Dividende wie einen Ball hin- und herwarfen, bis am Ende nur noch ein leerer Beutel übrig blieb – und der Staat die leeren Hände hatte. Die Bundesbank nannte das „Steuervermeidung“. Die Justiz nannte es „Hinterziehung“. Die Banken nannten es „Geschäftsmodell“.

2012 warnte die EU-Kommission. 2015 kamen die Cum-Ex-Files, und plötzlich wussten alle, wie die Zaubertricks funktionierten. Doch die Banken hatten schon längst ihre Schlupflöcher gefunden. 2018 urteilte der Bundesgerichtshof: „Das ist Betrug.“ Doch was nützt ein Urteil, wenn die Verjährung schon längst eingeläutet hat? Die Frist für Steuerhinterziehung beträgt zehn Jahre. Die meisten Forderungen waren längst verjährt. Die Banken hatten ihre Bücher sauber gemacht, die Beweise waren weg, und die Politiker? Die hatten andere Sorgen.

Die Niederlande haben Cum-Ex verboten. Österreich auch. Deutschland? Deutschland hat geschaut, zugeguckt und dann die Augen zugedrückt. Warum? Weil die Banken zu mächtig sind. Weil die Politik zu schwach. Weil die Justiz zu langsam. Weil die Steuerzahler zu dumm sind, um zu verstehen, dass sie seit Jahren betrogen werden.

Und jetzt? Jetzt kommt Cum-Ex 2.0. Die Banken haben gelernt. Sie nutzen ETFs, KI-gestützte Algorithmen, neue Finanzprodukte, die wie ein Labyrinth aussehen. Die Lücken sind noch größer, die Methoden noch undurchsichtiger. Die EU-Kommission klagt Deutschland an. Die Finanzämter jagen Privatpersonen. Die Banken? Die lachen. Sie haben ihre Schlupflöcher schon wieder gefunden.

Die Frage ist nicht, ob es noch einmal passiert. Die Frage ist, wann. Und wie viel es diesmal kosten wird.

Die Pfeife ist jetzt kalt. Der Rauch verzieht sich. Irgendwo in Frankfurt sitzt ein Mann in einem Anzug und trinkt einen Whisky. Er denkt nicht an die 20 Milliarden. Er denkt an die nächsten Quartalszahlen. An die nächsten Dividenden. An die nächsten Steuern, die er sich sparen wird.

Und wir? Wir zahlen. Immer.

The Cum-Ex schemes were not isolated cases—they were the system. Between 1997 and 2012, banks and hedge funds across Germany and Europe siphoned off billions in taxes like a vacuum cleaner, not with a spoon, but with an entire orchestra of shell companies, Dutch banks, and German stocks that obscured the truth. The Bundesbank estimates that between €20 and €30 billion vanished into thin air. Enough to erase the debt of Germany’s municipalities or to give every citizen €240 annually for a decade. Instead, nothing happened. The banks patched up their books, politicians remained silent, and taxpayers—well, they kept paying.

The Deutsche Bank had to repay €1.5 billion. The Commerzbank €1 billion. Sounds like a lot? It’s not. The Deutsche Bank reported a €4.1 billion profit in 2023. The Commerzbank, €1.8 billion. The fines were just a mild cough after a hearty meal. The men in the boardrooms shook hands and said, “That was just aggressive tax planning.” As if setting fire to a house and then claiming, “I only lit a match.”

The Cum-Ex transactions worked like this: A stock was bought just before the shareholder meeting—cum dividend, meaning including the payout. Then it was sold ex dividend, bypassing the tax the state should have withheld. Banks set up a network of shell companies that passed the dividend around like a hot potato until all that remained was an empty purse—and the state with empty hands. The Bundesbank called it “tax avoidance.” The courts called it “fraud.” The banks called it “a business model.”

In 2012, the EU Commission warned about it. In 2015, the Cum-Ex Files exposed the tricks, and suddenly everyone knew how the magic worked. But by then, the banks had already found new loopholes. In 2018, Germany’s Federal Court ruled: “This is fraud.” Yet what good is a verdict when the statute of limitations has long since expired? Most claims were already time-barred. The banks had cleaned their books, the evidence was gone, and the politicians? They had other priorities.

The Netherlands banned Cum-Ex. Austria did too. Germany? Germany watched, looked away, and then closed its eyes. Why? Because banks are too powerful. Because politics is too weak. Because justice moves too slowly. Because taxpayers are too unaware of being systematically fleeced.

And now? Now comes Cum-Ex 2.0. The banks have learned. They now use ETFs, AI-driven algorithms, and new financial products that look like a labyrinth. The gaps are wider, the methods more opaque. The EU Commission is suing Germany. Tax authorities are chasing individuals. The banks? They’re laughing. They’ve already found new loopholes.

The question isn’t if it will happen again. It’s when—and how much it will cost this time.

The pipe is cold now. The smoke is fading. Somewhere in Frankfurt, a man in a suit is sipping whiskey. He’s not thinking about the €20 billion. He’s thinking about the next quarterly results. The next dividends. The next taxes he’ll avoid.

And we? We keep paying. Always.